Глава 2. ЦЕЛЕНАПРАВЛЕННАЯ МАКРОЭКОНОМИЧЕСКАЯ

 

 

40

та,  приведет  к  сокращению  активов  центрального  банка,  следовательно, 

уменьшению денежной базы. В свою очередь, уменьшение денежной базы 

повлечет мультипликативное сжатие денежной массы, что вернет кривую 

LM

1

  в  первоначальное  положение LM

0

,  в  котором  платежный  баланс  на-

ходится  в  равновесии.  Правительство  может  попытаться  сопротивляться 

складывающейся  ситуации  посредством  дальнейшего  увеличения  внут-

реннего кредита, пытаясь тем самым стерилизовать отток валюты. Однако 

рано  или  поздно  валютные  резервы  иссякнут,  и  экономика  неизбежно 

вернется к первоначальному уровню дохода и ставки процента.  

 

 

 

Рис. 2.1.1. Последствия денежного импульса при фиксированном  

валютном курсе и абсолютной немобильности капитала 

 

 

Аналогичная  ситуация  происходит  в  случае,  если  правительство 

придерживается режима высокой немобильности капитала, что отображе-

но на рис. 2.1.2. 

E

1 

i

1 

i

0 

E

0 

BP

0 

i 

Y

1 

Y

0 

Y 

IS

0 

LM

1 

LM

0 

Y

D

0 

Y

D

1 

Y

0 

Y

1 

e

0 

e

1 

P

0 

P 

Y 

 

 

41

 

Рис. 2.1.2. Последствия денежного импульса при фиксированном  

валютном курсе и высокой немобильности капитала 

 

В условиях высокой немобильности капитала вследствие денежного 

импульса возникает еще больший дефицит платежного баланса, что обу-

словлено двумя причинами. Во-первых, увеличением спроса на иностран-

ную  валюту  со  стороны  частного  сектора  для  оплаты  импорта,  что  обу-

словлено  ростом  национального  дохода.  Во-вторых,  в  силу  снижения 

внутренней  ставки  процента  и  пусть  даже  невысокой  мобильности  капи-

тала,  наблюдается  некоторый  отток  краткосрочного  капитала  за  рубеж  в 

поисках более высокой доходности. Желание осуществлять портфельные 

инвестиции за рубежом вынуждает обменивать отечественную валюту на 

иностранную,  что  повышает  спрос  на  последнюю  со  стороны  частного 

сектора. Рост спроса на иностранную валюту оказывает повышающее дав-

ление  на  курс  иностранной  валюты,  что  вынуждает  центральный  банк 

продавать валюту из своих резервов. Сокращение валютных резервов цен-

трального банка посредством мультипликативного механизма приводит к 

сжатию денежной массы страны, что возвращает кривую LM

1

 в ее перво-

E

0 

LM

1 

BP

0 

LM

0 

IS

0 

E

1 

Y

1 

Y 

Y

0 

i

0 

i

1 

i 

P

0 

e

0 

e

1 

Y

1 

Y

0 

P 

Y

D

0 

Y

D

1 

Y 

 

 

42

начальное  положение LM

0

.  После  краткосрочного  всплеска  экономиче-

ской  активности  ситуация  возвращается  к  первоначальному  положению 

при уровне дохода Y

0

 и ставке процента i

0

. Таким образом, очевидно, что 

в долгосрочной перспективе при фиксированном валютном курсе и высо-

кой  немобильности  капитала  экспансионистская  денежно-кредитная  по-

литика  приводит  к  потере  валютных  резервов,  не  предоставляя  никаких 

стимулов для экономического роста. 

При высокой мобильности капитала автоматическое приспособление 

экономики к нарушенному равновесию происходит аналогичным образом, 

что демонстрирует график на рис. 2.1.3.  

 

 

Рис. 2.1.3. Последствия денежного импульса при фиксированном  

валютном курсе и высокой мобильности капитала 

 

Первоначальные  меры  правительства,  направленные  на  стимулиро-

вание  экономики  посредством  расширения  денежной  массы,  приведут  к 

расширению  объема  выпуска  страны  при  возникновении  значительного 

дефицита платежного баланса. Поскольку мобильность капитала высокая, 

то снижение внутренней ставки процента приведет к значительному отто-

e

1 

e

0 

Y

1 

Y

D

1 

Y

D

0 

P

 

P

0 

Y

0 

Y 

Y 

E

0 

E

1 

IS

0 

Y

1 

Y

0 

i

1 

i

0 

i 

LM

1 

BP

0 

LM

0 

 

 

43

ку краткосрочного капитала за рубеж. Если центральный банк попытается 

поддержать внутренний кредит и возросшую денежную массу, то некото-

рое время он сможет скупать на открытом рынке государственные ценные 

бумаги  в  целях  увеличения  наличности,  находящейся  в  обращении.  Но 

рано  или  поздно  центральный  банк  исчерпает  свои  резервы  для  поддер-

жания  валютного  курса  и  произойдет  автоматическое  сжатие  денежной 

массы.  Экономика  вернется  к  первоначальному  уровню  дохода  и  ставки 

процента.  При  высокой  мобильности  капитала  и  фиксированном  валют-

ном  курсе  стимулирующая  денежно-кредитная  политика  имеет  успех 

лишь в коротком периоде, но не создает стимулы для долгосрочного эко-

номического роста. При этом центральный банк расходует значительный 

объем валютных резервов для поддержания валютного курса на неизмен-

ном уровне.  

В  крайней  ситуации  при  абсолютной  мобильности  капитала  внут-

ренняя ставка процента равна мировой, поэтому кривая BP имеет горизон-

тальный вид, что показано на рис. 2.1.4. 

 

 

Рис. 2.1.4. Последствия денежного импульса при фиксированном  

валютном курсе и абсолютной мобильности капитала 

e

0 

e

1 

Y

D

1 

Y

D

0 

P

0 

Y

1 

Y

0 

P 

Y 

E

0 

E

1 

i

1 

i

0 

Y

1 

Y

0 

BP

0 

Y 

IS

0 

LM

1 

LM

0 

i 

 

 

44

Расширение  денежной  массы  в  рамках  стимулирующей  денежно-

кредитной политики смещает кривую LM

0

 в положение LM

1

. Увеличение 

количества денег, находящихся в обращении, оказывает понижающее дав-

ление на ставку процента. При абсолютной мобильности капитала проис-

ходит  отток  краткосрочного  капитала  за  рубеж,  где  отсутствует  пони-

жающее давление на мировую ставку процента. Промежуточное равнове-

сие  возникает  не  в  точке  E

1

,  а  в  точке  E

2

,  поскольку  в  реальности  отток 

краткосрочного  капитала  за  рубеж  означает  обмен  резидентами  нацио-

нальной  валюты  на  иностранную  валюту  для  вывоза  ее  за  рубеж.  Отток 

капитала  компенсирует  первоначальное  увеличение  денежной  массы,  в 

результате  чего  кривая LM

1

  вернется  в  свое  первоначальное  положение 

LM

0

. При этом центральный банк израсходует все свои валютные резервы 

на удовлетворение возросшего спроса на иностранную валюту, поскольку 

он обязан поддерживать курс национальной валюты на неизменном уров-

не.  Экономика  вернется  к  первоначальному  равновесию  при  прежнем 

уровне дохода и ставке процента, равной мировому значению.  

Таким образом, при фиксированном режиме валютного курса и лю-

бой  мобильности  капитала  денежно-кредитная  политика  обладает  лишь 

некоторым  положительным  эффектом  в  коротком  периоде:  увеличение 

совокупного  спроса  и  объема  производства  при  снижении  процентной 

ставки. Увеличение совокупного спроса и национального производства в 

результате расширения денежной массы полностью нейтрализуется в силу 

оттока  краткосрочного  капитала  за  рубеж.  Сдерживающая  денежно-

кредитная политика, в рамках которой государство уменьшает денежную 

массу страны, приводит к сдвигу кривой LM влево, а дальнейшее развитие 

процессов  автоматической  корректировки  приводит  к  диаметрально  про-

тивоположным результатам. 

В долгосрочной перспективе последствиями денежно-кредитных мер 

является  изменение  структуры  денежной  массы  в  направлении  роста 

удельного веса чистых отечественных активов и сокращения удельного ве-

са  чистых  зарубежных  активов.  При  фиксированном  валютном  курсе  де-

нежно-кредитная политика не может повлиять ни на объем национального 

производства, ни на уровень процентной ставки в долгосрочном периоде.  

Скачать 1,77 Mb.

Поделитесь с Вашими друзьями: